{"id":4395,"date":"2026-07-20T23:14:13","date_gmt":"2026-07-20T23:14:13","guid":{"rendered":"https:\/\/bitcoinlive24.com\/news\/strategy-mnav-promessa-rotta-saylor\/"},"modified":"2026-07-20T23:14:13","modified_gmt":"2026-07-20T23:14:13","slug":"strategy-mnav-promessa-rotta-saylor","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bitcoinlive24.com\/news\/strategy-mnav-promessa-rotta-saylor\/","title":{"rendered":"Strategy: Saylor Rompe la Promessa mNAV, Vende $14,3 Miliardi"},"content":{"rendered":"<div id=\"ez-toc-container\" class=\"ez-toc-v2_0_82_2 counter-hierarchy ez-toc-counter ez-toc-transparent ez-toc-container-direction\">\n<div class=\"ez-toc-title-container\">\n<p class=\"ez-toc-title\" style=\"cursor:inherit\">Table of Contents<\/p>\n<span class=\"ez-toc-title-toggle\"><a href=\"#\" class=\"ez-toc-pull-right ez-toc-btn ez-toc-btn-xs ez-toc-btn-default ez-toc-toggle\" aria-label=\"Toggle Table of Content\"><span class=\"ez-toc-js-icon-con\"><span class=\"\"><span class=\"eztoc-hide\" style=\"display:none;\">Toggle<\/span><span class=\"ez-toc-icon-toggle-span\"><svg style=\"fill: #999;color:#999\" xmlns=\"http:\/\/www.w3.org\/2000\/svg\" class=\"list-377408\" width=\"20px\" height=\"20px\" viewBox=\"0 0 24 24\" fill=\"none\"><path d=\"M6 6H4v2h2V6zm14 0H8v2h12V6zM4 11h2v2H4v-2zm16 0H8v2h12v-2zM4 16h2v2H4v-2zm16 0H8v2h12v-2z\" fill=\"currentColor\"><\/path><\/svg><svg style=\"fill: #999;color:#999\" class=\"arrow-unsorted-368013\" xmlns=\"http:\/\/www.w3.org\/2000\/svg\" width=\"10px\" height=\"10px\" viewBox=\"0 0 24 24\" version=\"1.2\" baseProfile=\"tiny\"><path d=\"M18.2 9.3l-6.2-6.3-6.2 6.3c-.2.2-.3.4-.3.7s.1.5.3.7c.2.2.4.3.7.3h11c.3 0 .5-.1.7-.3.2-.2.3-.5.3-.7s-.1-.5-.3-.7zM5.8 14.7l6.2 6.3 6.2-6.3c.2-.2.3-.5.3-.7s-.1-.5-.3-.7c-.2-.2-.4-.3-.7-.3h-11c-.3 0-.5.1-.7.3-.2.2-.3.5-.3.7s.1.5.3.7z\"\/><\/svg><\/span><\/span><\/span><\/a><\/span><\/div>\n<nav><ul class='ez-toc-list ez-toc-list-level-1 ' ><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-1'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-1\" href=\"https:\/\/bitcoinlive24.com\/news\/strategy-mnav-promessa-rotta-saylor\/#Strategy_Saylor_Rompe_la_Promessa_mNAV_Vende_143_Miliardi\" >Strategy: Saylor Rompe la Promessa mNAV, Vende $14,3 Miliardi<\/a><ul class='ez-toc-list-level-2' ><li class='ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-2\" href=\"https:\/\/bitcoinlive24.com\/news\/strategy-mnav-promessa-rotta-saylor\/#Il_Pledge_del_25x_mNAV_Cosa_Aveva_Promesso_Saylor\" >Il Pledge del 2,5x mNAV: Cosa Aveva Promesso Saylor<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-3\" href=\"https:\/\/bitcoinlive24.com\/news\/strategy-mnav-promessa-rotta-saylor\/#mNAV_la_Cronologia_della_Rottura_del_Pledge_Strategy\" >mNAV: la Cronologia della Rottura del Pledge Strategy<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-4\" href=\"https:\/\/bitcoinlive24.com\/news\/strategy-mnav-promessa-rotta-saylor\/#I_Numeri_della_Diluizione_e_dei_Costi\" >I Numeri della Diluizione e dei Costi<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-5\" href=\"https:\/\/bitcoinlive24.com\/news\/strategy-mnav-promessa-rotta-saylor\/#Cosa_Significa_per_gli_Investitori\" >Cosa Significa per gli Investitori<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-6\" href=\"https:\/\/bitcoinlive24.com\/news\/strategy-mnav-promessa-rotta-saylor\/#Conclusione_e_Prospettive\" >Conclusione e Prospettive<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-7\" href=\"https:\/\/bitcoinlive24.com\/news\/strategy-mnav-promessa-rotta-saylor\/#FAQ\" >FAQ<\/a><\/li><\/ul><\/li><\/ul><\/nav><\/div>\n<h1><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Strategy_Saylor_Rompe_la_Promessa_mNAV_Vende_143_Miliardi\"><\/span>Strategy: Saylor Rompe la Promessa mNAV, Vende $14,3 Miliardi<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h1>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Strategy, la societa&#8217; di Michael Saylor (fondatore ed executive chairman) la cui tesoreria detiene la maggiore riserva aziendale di Bitcoin al mondo, ha venduto <strong>14,3 miliardi di dollari<\/strong> in nuove azioni MSTR sotto la soglia di <strong>2,5 volte il mNAV<\/strong> (multiplo tra capitalizzazione di mercato e valore netto degli asset) che lo stesso Saylor aveva promesso di rispettare. Lo rivela un&#8217;analisi di <a href=\"https:\/\/protos.com\/michael-saylor-has-sold-14-billion-mstr-under-2-5x-mnav\/\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">Protos<\/a> (testata specializzata in criptovalute) basata sui filing depositati presso la SEC. La promessa, fatta il 31 luglio 2025, e&#8217; stata di fatto smontata in tre fasi nell&#8217;arco di un anno.<\/p>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Il_Pledge_del_25x_mNAV_Cosa_Aveva_Promesso_Saylor\"><\/span>Il Pledge del 2,5x mNAV: Cosa Aveva Promesso Saylor<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il 31 luglio 2025, nella slide 96 della presentazione trimestrale, Strategy scriveva testualmente: <em>&#8220;Non emetteremo nuove azioni MSTR sotto 2,5 volte il mNAV, salvo che per pagare interessi e dividendi&#8221;<\/em>. Il <strong>mNAV<\/strong> misura quanto il mercato valuta l&#8217;azienda rispetto al valore dei Bitcoin che detiene: sopra 2,5x, gli investitori pagano un forte premio sul BTC sottostante; sotto quella soglia, ogni nuova azione emessa diluisce gli azionisti esistenti a condizioni sfavorevoli.<\/p>\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La promessa doveva funzionare da argine contro la diluizione incontrollata. BitcoinLive24 aveva gia&#8217; seguito le mosse di tesoreria di Strategy in occasione della <a href=\"https:\/\/bitcoinlive24.com\/news\/strategy-bitcoin-pausa-acquisti-cassa\/\">pausa di 27 giorni negli acquisti BTC<\/a> annunciata a meta&#8217; luglio.<\/p>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"mNAV_la_Cronologia_della_Rottura_del_Pledge_Strategy\"><\/span>mNAV: la Cronologia della Rottura del Pledge Strategy<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il vincolo e&#8217; durato meno di tre settimane. Il <strong>18 agosto 2025<\/strong>, Strategy ha modificato il testo del pledge aggiungendo un&#8217;eccezione per i casi &#8220;altrimenti ritenuti vantaggiosi per l&#8217;azienda&#8221; \u2014 di fatto eliminando il vincolo originale, come risulta dal <a href=\"https:\/\/www.sec.gov\/Archives\/edgar\/data\/1050446\/000095017025109566\/mstr-20250818.htm\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">filing SEC depositato quello stesso giorno<\/a>, che documenta anche la prima vendita sotto soglia: 875.000 azioni per 310 milioni di dollari.<\/p>\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Da allora la societa&#8217; ha continuato a emettere azioni sotto la soglia promessa, mano a mano che il mNAV si comprimeva. Il <strong>26 giugno 2026<\/strong> il multiplo e&#8217; sceso sotto 1,0x per la prima volta nella storia dell&#8217;azienda \u2014 il mercato ha iniziato cioe&#8217; a valutare Strategy meno del valore dei Bitcoin che possiede. Il totale delle emissioni sotto la soglia dei 2,5x ha raggiunto i 14,3 miliardi di dollari, per almeno <strong>92 milioni di nuove azioni<\/strong>, secondo il <a href=\"https:\/\/www.sec.gov\/Archives\/edgar\/data\/1050446\/000105044626000020\/mstr-20251231.htm\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">filing di fine anno 2025 depositato presso la SEC<\/a>.<\/p>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"I_Numeri_della_Diluizione_e_dei_Costi\"><\/span>I Numeri della Diluizione e dei Costi<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le azioni MSTR hanno perso il <strong>75% del valore<\/strong> tra il 31 luglio 2025 e oggi, mentre le azioni in circolazione sono salite di oltre il <strong>20% in meno di 12 mesi<\/strong>. L&#8217;effetto combinato di nuove emissioni e calo del titolo si legge nei dati che Strategy stessa ha reso pubblici nei filing regolamentari.<\/p>\n<figure class=\"wp-block-table\"><div style=\"overflow-x:auto\"><table>\n<thead>\n<tr><th>Metrica<\/th><th>31 luglio 2025<\/th><th>Oggi<\/th><\/tr>\n<\/thead>\n<tbody>\n<tr><td>Prezzo azione MSTR<\/td><td>401,86$<\/td><td>99,50$ (-75%)<\/td><\/tr>\n<tr><td>Azioni in circolazione<\/td><td>~284 milioni<\/td><td>343 milioni (+20%)<\/td><\/tr>\n<tr><td>Multiplo mNAV<\/td><td>oltre 2,5x<\/td><td>sotto 1,0x dal 26\/6\/2026<\/td><\/tr>\n<tr><td>Dividendi preferiti pagati (2025)<\/td><td colspan=\"2\">381 mln$, con un ritmo annualizzato stimato da Protos in ~1,76 mld$ ai livelli attuali di azioni preferite in circolazione<\/td><\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table><\/div><\/figure>\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A questo si somma una <strong>perdita non realizzata di oltre 8 miliardi di dollari<\/strong> sulla posizione Bitcoin dell&#8217;azienda: il costo medio di carico dei BTC in portafoglio supera di oltre 10.000 dollari il valore di mercato attuale, secondo i calcoli di Protos basati sui filing SEC. Va precisato che si tratta di una perdita contabile non realizzata: Strategy non ha venduto Bitcoin, ha diluito gli azionisti per finanziare cassa e dividendi mentre la riserva BTC resta intatta.<\/p>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Cosa_Significa_per_gli_Investitori\"><\/span>Cosa Significa per gli Investitori<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Chi detiene MSTR come proxy indiretto su Bitcoin si ritrova oggi con un&#8217;esposizione diluita del 20% in meno di 12 mesi, a fronte di un titolo che ha perso tre quarti del valore dalla data della promessa. Il meccanismo che doveva proteggere dal rischio di diluizione \u2014 il pledge 2,5x \u2014 e&#8217; stato modificato entro tre settimane dal suo annuncio, e da allora non ha piu&#8217; vincolato le decisioni di Strategy.<\/p>\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Per chi segue le mosse della societa&#8217;, il dato piu&#8217; rilevante resta il multiplo mNAV attuale: finche&#8217; resta sotto 1,0x, ogni nuova emissione azionaria continua a diluire gli azionisti esistenti a condizioni sfavorevoli rispetto al valore dei Bitcoin detenuti. La redazione di <strong>BitcoinLive24<\/strong> ha gia&#8217; documentato come questo scenario si inserisca in una fase di <a href=\"https:\/\/bitcoinlive24.com\/news\/strategy-saylor-bitcoin-acquisti\/\">stallo prolungato negli acquisti BTC<\/a> da parte della societa&#8217;.<\/p>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Conclusione_e_Prospettive\"><\/span>Conclusione e Prospettive<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Con il mNAV di Strategy ancora sotto 1,0x dal 26 giugno 2026, il modello di tesoreria Bitcoin finanziato a debito e nuove azioni mostra un limite strutturale: le promesse di disciplina finanziaria possono essere riviste quando conviene all&#8217;azienda, anche a scapito degli azionisti che vi avevano fatto affidamento. La domanda per i prossimi mesi e&#8217; se Strategy tornera&#8217; a rispettare soglie piu&#8217; rigide o continuera&#8217; a privilegiare la raccolta di liquidita&#8217; per sostenere dividendi e interessi sul debito.<\/p>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"FAQ\"><\/span>FAQ<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Cos&#8217;e&#8217; il pledge 2,5x mNAV che Saylor aveva promesso?<\/strong><br>\nEra l&#8217;impegno pubblico, annunciato il 31 luglio 2025, a non emettere nuove azioni MSTR quando il multiplo tra capitalizzazione di mercato e valore netto dei Bitcoin in tesoreria fosse sceso sotto 2,5 volte, salvo eccezioni per interessi e dividendi.<\/p>\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Quanto MSTR ha venduto Strategy sotto quella soglia?<\/strong><br>\nAlmeno 14,3 miliardi di dollari, corrispondenti a oltre 92 milioni di nuove azioni, secondo i filing depositati presso la SEC tra agosto 2025 e giugno 2026.<\/p>\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Strategy ha venduto Bitcoin per coprire queste spese?<\/strong><br>\nNo: la riserva di Bitcoin dell&#8217;azienda non risulta intaccata dalle vendite di azioni; la diluizione ha riguardato esclusivamente il capitale azionario, non la posizione BTC.<\/p>\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Il mNAV sotto 1,0x e&#8217; un problema per l&#8217;azienda?<\/strong><br>\nSignifica che il mercato valuta Strategy meno del valore dei Bitcoin che possiede: in questa condizione ogni nuova emissione di azioni diluisce gli azionisti esistenti in modo piu&#8217; marcato rispetto a quando il titolo trattava a premio.<\/p>\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Cosa puo&#8217; fare chi segue il titolo MSTR?<\/strong><br>\nPuo&#8217; monitorare l&#8217;evoluzione del multiplo mNAV e i prossimi filing SEC di Strategy, oltre agli aggiornamenti che <strong>BitcoinLive24<\/strong> pubblica sulle mosse di tesoreria dell&#8217;azienda. Scarica l&#8217;app <a href=\"https:\/\/bitcoinlive24.com\">BitcoinLive24<\/a> per restare aggiornato.<\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Questo articolo non costituisce consulenza finanziaria. I dati di mercato citati sono aggiornati al momento della stesura e possono variare rapidamente.<\/em><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Strategy: Saylor Rompe la Promessa mNAV, Vende $14,3 Miliardi Strategy, la societa&#8217; di Michael Saylor (fondatore ed executive chairman) la cui tesoreria detiene la maggiore&#8230;<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":2988,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[609],"tags":[],"class_list":["post-4395","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-aziendali"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/bitcoinlive24.com\/news\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4395","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/bitcoinlive24.com\/news\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/bitcoinlive24.com\/news\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bitcoinlive24.com\/news\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bitcoinlive24.com\/news\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=4395"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/bitcoinlive24.com\/news\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4395\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bitcoinlive24.com\/news\/wp-json\/wp\/v2\/media\/2988"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/bitcoinlive24.com\/news\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=4395"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/bitcoinlive24.com\/news\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=4395"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/bitcoinlive24.com\/news\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=4395"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}