Gli investitori istituzionali hanno rappresentato il 72% del volume spot trattato sul desk OTC di Wintermute nella prima metà del 2026, il livello più alto mai registrato dal market maker londinese, in salita dal 61% circa del secondo semestre 2025. Il report, ripreso da CoinDesk, sostiene che il capitale professionale stia riducendo la volatilità del mercato. La redazione di BitcoinLive24 ha ricalcolato la volatilità di Bitcoin sui dati pubblici di Binance: nel semestre del record istituzionale è salita, non scesa.
Il 72% è la quota di un desk, non del mercato
La prima precisazione riguarda il perimetro del dato. Il 72% non misura quanta parte del mercato crypto mondiale sia in mano agli istituzionali: misura la composizione della clientela di Wintermute sul proprio desk OTC (over-the-counter, cioè scambi negoziati direttamente tra due controparti fuori dai book pubblici degli exchange).
È una differenza sostanziale. Un desk OTC serve per definizione ordini di taglio grande, quelli che sui book pubblici muoverebbero il prezzo: la clientela istituzionale è sovrarappresentata per costruzione. Il numero racconta come è cambiato il mix di clienti di un intermediario importante, non la quota istituzionale dell’intero mercato.
Secondo il report ripreso da CoinDesk, oltre al balzo della quota spot, il volume nozionale (il valore complessivo dei contratti sottostanti, non il premio pagato) sulle opzioni altcoin trattate dallo stesso desk è cresciuto di circa 3,4 volte tra il secondo semestre 2025 e il primo del 2026, spinto soprattutto da strategie di rendimento più che da scommesse direzionali. A livello di mercato, il valore degli asset tokenizzati del mondo reale è salito di quasi il 50% a 31 miliardi di dollari nei primi sei mesi dell’anno, con un volume medio mensile di trasferimento più che raddoppiato a 9 miliardi di dollari.
Cosa dicono i numeri sulla volatilità di Bitcoin
Sempre nella sintesi di CoinDesk, Wintermute afferma che la volatilità realizzata è scesa a circa il 45%, contro quasi il 70% dei cicli precedenti. Attenzione al perimetro: quel dato è riferito al mercato crypto nel suo complesso, e il report non isola Bitcoin. Il documento integrale non è pubblicamente scaricabile al momento della stesura e il market maker non ne pubblica la metodologia: abbiamo quindi rifatto il conto sul solo Bitcoin, con un metodo dichiarato e riproducibile.
Abbiamo scaricato le candele giornaliere della coppia BTCUSDT dall’API pubblica di Binance (1.000 giorni, dal 5 novembre 2023 al 31 luglio 2026) e calcolato la volatilità realizzata annualizzata: deviazione standard dei rendimenti logaritmici giornalieri moltiplicata per la radice quadrata di 365. È la definizione standard, ma resta una scelta metodologica fra le tante possibili.
| Periodo | Volatilità realizzata BTC | Quota istituzionale desk Wintermute |
|---|---|---|
| 1° semestre 2024 | 54,1% | non comunicata |
| 2° semestre 2024 | 51,0% | non comunicata |
| 1° semestre 2025 | 46,6% | non comunicata |
| 2° semestre 2025 | 36,1% | circa 61% |
| 1° semestre 2026 | 49,2% | 72% (record) |
| Luglio 2026 | 28,4% | non comunicata |
Fonte: elaborazione BitcoinLive24 su dati dell’API pubblica di Binance; le quote istituzionali provengono dal report Wintermute ripreso da CoinDesk.
Il passaggio centrale è nelle ultime due righe utili: quando la quota istituzionale è salita dal 61% al 72%, la volatilità di Bitcoin è passata dal 36,1% al 49,2%, cioè è aumentata di oltre un terzo. Il semestre del record istituzionale è stato il più mosso degli ultimi tre.
Perché la tesi di Wintermute non è comunque sbagliata
Sarebbe scorretto liquidare il report come smentito. Sull’orizzonte lungo la direzione che descrive esiste davvero: dal 54,1% del primo semestre 2024 si arriva al 28,4% di luglio 2026, e sull’anno solare il confronto è 52,5% nel 2024 contro 46,9% nel 2026 fino a oggi. La compressione pluriennale è un fatto.
Va anche detto che mettere a confronto il nostro 49,2% con il «circa 45%» del report non avrebbe senso: quel numero descrive il mercato crypto nel suo insieme, il nostro il solo Bitcoin. Il punto quindi non è il livello, è la traiettoria interna. Il 2025 nel suo complesso è stato più calmo del 2026 (41,7% contro 46,9%), quindi la discesa non è stata lineare, e il semestre in cui gli istituzionali hanno toccato il massimo storico è proprio quello che ha rotto la serie.
Ultima cautela, doverosa: la nostra misura riguarda la coppia BTCUSDT spot su Binance, mentre Wintermute riferisce il proprio dato all’intera asset class, senza però specificare quali asset la compongano né la finestra di calcolo. I livelli assoluti non sono confrontabili; il confronto che regge è quello tra periodi diversi, calcolati con lo stesso metodo sullo stesso strumento.
La calma è arrivata dopo, e con il mercato già sceso
Il dato più recente è anche il più interessante. La volatilità realizzata a 30 giorni oggi vale il 27,7% e luglio si chiude al 28,4%: sono valori bassi, vicini al minimo della finestra osservata (20,7%, registrato il 9 agosto 2025, cioè dentro un semestre chiuso con una quota istituzionale media del 61% e non del 72%).
Il contesto di prezzo, però, cambia la lettura. Bitcoin ha chiuso il 2025 a 87.648$, ha toccato il massimo di chiusura del 2026 a 96.952$ il 14 gennaio e ha segnato il minimo a 58.625$ il 30 giugno. Al momento della stesura scambia intorno a 64.300$ secondo l’API pubblica di CoinGecko (rilevazione delle 04:05 UTC del 31 luglio 2026), con una capitalizzazione di circa 1.290 miliardi di dollari e una dominanza del 56,5% sul totale del mercato.
Per dare la misura: solo il 9% dei giorni per cui disponiamo di una finestra a 30 giorni completa, cioè da dicembre 2023 a oggi, ha registrato una volatilità inferiore a quella attuale. Ma questa quiete coincide con un ribasso del 33,6% dal massimo di chiusura di gennaio. Bassa volatilità non equivale a mercato stabile: qui descrive una discesa lenta e ordinata, non un pavimento. È una distinzione che i grafici di volatilità, presi da soli, non mostrano.
Cosa significa per gli investitori
Tre implicazioni pratiche emergono dai numeri, senza bisogno di previsioni.
- Le oscillazioni si sono ridotte, non annullate. Sugli ultimi 30 giorni della stessa serie Binance la variazione giornaliera assoluta media è dell’1,21% (mediana 1,15%), ma il movimento più ampio del periodo resta del 4,35% in una sola seduta, il 14 luglio.
- Il rischio si è spostato sui derivati. Come abbiamo documentato analizzando i futures perpetui che su Binance valgono 6,5 volte lo spot, la formazione del prezzo avviene sempre più fuori dal mercato a pronti. Una compressione della volatilità spot non dice nulla sulla leva accumulata altrove.
- Il flusso istituzionale non è una garanzia direzionale. Lo si è visto con la raccolta mensile positiva più bassa mai registrata dagli ETF Bitcoin spot statunitensi, 204,67 milioni di dollari a luglio, che ha convissuto con un prezzo salito del 9,6% dal 30 giugno a oggi.
Sul mercato dei contratti a scadenza il quadro è coerente. Sulla scadenza mensile Deribit in programma oggi alle 08:00 UTC, il 91% dei contratti risultava fuori dai soldi ai prezzi di ieri — cioè privo di valore all’esercizio — segnale di un mercato che si è mosso meno di quanto gli operatori avessero prezzato. Vale per quella singola scadenza, non per l’intero mercato delle opzioni.
Le prospettive
Il secondo semestre 2026 dirà se la calma di luglio è strutturale o solo l’esaurimento di un movimento ribassista. Se la lettura di Wintermute è corretta, la quota istituzionale continuerà a salire e la volatilità a comprimersi anche in una fase di risalita dei prezzi: sarebbe la verifica più pulita della tesi. Se invece la volatilità dovesse tornare sui livelli del primo semestre alla prima inversione, allora il 2026 avrà dimostrato che il capitale professionale cambia chi scambia, non quanto si muove il prezzo.
Per seguire i dati di mercato aggiornati e le analisi della redazione, scarica l’app BitcoinLive24.
Domande frequenti
Che cos’è la volatilità realizzata di Bitcoin?
È la misura di quanto il prezzo ha effettivamente oscillato in un periodo passato, calcolata come deviazione standard dei rendimenti giornalieri e poi annualizzata. Si distingue dalla volatilità implicita, che invece è ricavata dai prezzi delle opzioni e riflette le attese sul futuro.
Il 72% significa che gli istituzionali controllano il mercato crypto?
No. Il 72% è la quota del volume spot registrata sul desk OTC di Wintermute nel primo semestre 2026. Riguarda la clientela di un singolo intermediario specializzato in ordini di grande taglia, non l’intero mercato.
La volatilità di Bitcoin è davvero scesa nel 2026?
Dipende dal periodo. Sui nostri calcoli il primo semestre 2026 ha segnato il 49,2%, in aumento rispetto al 36,1% del secondo semestre 2025, mentre luglio 2026 si è chiuso al 28,4%. Sull’arco pluriennale la tendenza alla riduzione esiste, ma non è stata lineare.
Bassa volatilità è un buon segnale per chi detiene Bitcoin?
Non necessariamente. La fase attuale di bassa volatilità coincide con un ribasso del 33,6% dal massimo di chiusura di gennaio 2026: il prezzo si muove poco, ma la direzione prevalente degli ultimi sette mesi è stata al ribasso.
Come sono stati calcolati i dati di questo articolo?
Le volatilità sono state ricalcolate dalla redazione di BitcoinLive24 sulle candele giornaliere BTCUSDT dell’API pubblica di Binance (1.000 giorni fino al 31 luglio 2026), con deviazione standard dei rendimenti logaritmici annualizzata su 365 giorni. Prezzo, capitalizzazione e dominanza provengono dall’API pubblica di CoinGecko, rilevati alle 04:05 UTC del 31 luglio 2026.
Questo articolo non costituisce consulenza finanziaria. I dati di mercato sono rilevati al momento della stesura e possono variare rapidamente.
